一般而言,如果投资人拥有丰富的证券知识,又有较多的空余时间,则可以进行主动性的投资。因为主动投资需要投资人以从上而下或从下而上的方法做资产配置、行业配置及择股,没有相当的知识积累及时间是办不到的。
其实,即使在一个专业性的资产管理公司中,如基金管理公司,想准确地根据对资本市场的预期进行最有效的资产配置也是非常困难的。许多基金管理公司的资产配置贡献常常都是负数。因为做正确的资产配置需要能够准确地预测宏观经济变动、未来政策动向、各资产的未来市场趋势及各资产间的关联度等,其中许多因素并非凭数量化分析模型就能掌握的。所以,做资产配置更像是一门艺术。而行业配置及个股选择相对就较容易,可以通过详尽的基本面分析进行把握。
鉴于主动性投资所需的专业性和结果的不确定性较高,被动性投资对个人投资者而言,更为合适。不过,被动性投资一般都是进行模仿指数的投资,希望可以获得与指数相仿的收益。这里面有一个选取合适的指数的问题,还有一个实际执行的问题。比如说,对一个个人投资者而言,即使购买上证50这样的指数,也需要购买50只股票,买进卖出相当费力。所以,投资人一般会选择指数式基金。
投资市场的效率是另一个决定我们是否进行主动性投资的重点考虑因素。市场效率的高低,将决定主动性投资和被动性投资的相对表现。在效率较高的市场上,如欧美成熟市场,由于信息透明,内部操纵受到相对严格的控制,股价基本可以反映公司的基本面情况。因此,主动性投资所做的大量希望选择到股价较低的股票的努力很难获得回报,而主动性投资又需要花大量的研究及交易成本,所以被动性的投资,如指数基金,反而表现会较好,是投资人应该多多考虑的品种。
相反,在较不成熟的市场,由于股价不能完全反映基本面,信息不透明,信息披露不完全及时等原因,研究所做的大量工作,如密集地访谈相关上市公司,将有利于选择到一些被低估的公司,使主动性投资的表现胜过被动性投资。以台湾地区为例,在过往的基金表现历史中,有3/4的基金可以胜过它们所选择的业绩标准,证明主动性投资可以得到正面的回报。不过,随着股市的逐步成熟,目前台湾股市只有1/4的基金可以做过大盘,证明市场的效率有所提高,主动性投资在考虑了更高的研究及交易成本后,已经很难胜过被动性投资。
考虑沪深股市目前的效率,主动性投资可能获得更高的回报。投资人在做投资时可多做基本面的分析工作,或适当选取主动投资型基金。
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