关永盛认为，如果央行加息的话，应该在第一季度数据出来以后，根据数据选择具体的时间点。而且50个基点亦应该分两次来实现。

　　　　
　　央行可能择期加息
　　
    恒生银行的最新研究说，由于面临劳动力上升以及生产物价通胀的压力，央行将在今年稍后再次提高利息。
　　
    恒生银行首席经济师关永盛认为，得益于国营企业及金融业在过去十年的改革打下的基础，目前中国的货币政策逐渐发挥作用，已经日渐成为政府进行宏观调控的重要工具。
　　
    预计今年，消费通胀会维持在3.8％，对照现在一年期的基准贷款利率5.58％，关永盛认为，中国人民银行在加息时会采取审慎的态度，以避免对经济构成过度的不良影响。
　　
    在去年10月进行9年以来的首次加息后，国内一些研究人员认为中国已经进入加息周期；但由于近期的经济数据发出不一致的讯号，所以央行一直按兵不动。不过，恒生银行认为，今年中国可能选择时机再次加息，而加息的幅度可能在50个基点。
　　
    恒生的判断主要基于以下两个方面：一方面，去年第三、第四季度，中国经济增长比较快，尤其第四季度中国GDP增长9.5％；同时第四季度出口增长比较快———出口对GDP增长以及原料的供应都有一个拉动；但是从其他的方面如金融行业来看，增长已经慢了下来，消费物价增长已经慢了下来；而投资虽然已经放慢了但是还是超过20％，从数据来看，政府还需要时间了解这些不一致的讯号背后的含义。
　　
    另一方面，原材料如钢材，能源如电力、石油等依然面临瓶颈。虽然官方材料不多，但是根据恒生银行从客户处获得的一些信息，劳动成本上升已经对企业形成一定的压力，再加之生产物价通胀的压力，将促使内地今年稍后再次提高利息。
　　
    关永盛认为，如果央行加息的话，应该在第一季度数据出来以后，根据数据选择具体的时间点。而且50个基点亦应该分两次来实现。
　　
　　利率工具日渐重要
　　
    恒生的这些预测基于中国的经济已经较前几年大有不同。
　　
    利率是货币政策的重要传导渠道，央行货币政策分析小组今年1月推出的《稳步推进利率市场化报告》(《中国货币政策执行报告》增刊)指出，以1998年1月取消贷款规模管理为标志，中央银行货币政策调控逐步由直接调控向间接调控转变。
　　
    但中国经济是传统的国营企业以及日益市场化的非国有企业的混合体，直到去年，中国在宏观调控中一直是行政手段和利率政策兼顾。
　　
    不过情况正在改变。现在利率变化对企业，特别非国有企业的影响日益增加，这些企业在做出投资决策时，需要慎重考虑融资成本及回报率；另外，在消费贷款方面，占据大部分份额的房地产按揭使房地产成为利率敏感的行业之一。
　　
    “消费物价通胀可能增加、出口将保持比较快的增长，以及上游产业瓶颈没有太多改善，是我们判断加息的主要因素。”关永盛分析说。
　　
    “是行政手段还是货币政策来进行调控？由于以利率政策驾御一个经济体系，应比行政措施更具效率，预料今年内地政府可能会将宏观调控的焦点，由行政措施转向利率工具。”关永盛认为。
　　
    事实上，以利率等货币政策调控宏观经济，也是央行所希望看到的。
　　
    在《稳步推进利率市场化报告》中，央行已经明确：中央银行利率调控体系将随着利率市场化的深入逐步完善。“利用货币政策工具引导市场利率，并通过市场利率引导金融机构存贷款利率将逐步成为中央银行利率调控的重要形式。”
　　
    在过去十年，中国人民银行在建立货币市场及推展利率市场化的工作上，已取得重大进展，各种调控工具逐步完善。去年10月，更在利率市场化方面跨进一大步，撤销了商业银行贷款利率的上限及存款利率的下限。
　　
    然而，中国人民银行目前仍然制定内地商业银行所有存款及贷款的基准利率。中国仍需一段时间才能建立一个发展完善、可为商业银行提供基准利率的货币市场，以让商业银行决定本身的存款和贷款利率。
　　
    不过，央行认为，要做到这一点，首先要把以下几个方面做好：相关法规的完善；金融机构存、贷款定价机制的建立以及定价水平的提高；金融产品的丰富也将成为下一个利率市场化的目标。
　　
    “在美国，货币政策对于美联储是最主要的工具。中国比较复杂一点。货币工具和行政手段并用。”关永盛说，这是因为国有企业和民营企业并存，“利率作为价格的指标，在中国宏观调控中没有实现调控作用”。
　　
    恰如恒生银行所预测的，虽然利率市场化还需要时日，但不可否认的是：由于外商投资及私营企业在经济中的比重日益增加，利率将会是政府调控经济不可或缺的政策工具。