春节前后，管理层相继公布了企业年金和保险资金入市的相关措施，新年开始，股票市场不断下跌的势头开始遏止。然而，伴随股指企稳，成交量并没有有效放大，两年来股票市场的赔钱效应令投资者不敢贸然入市。

　　对基金经理的调查结果表明，有三大政策走向目前尚难能确定，致使场外资金不敢贸然进入。

　　加息预期吹冷风

　　“从目前的情况看，人民币利率走势不明朗，再次升息和提高存款准备金率的可能性增大。这种预期使资金回流到银行系统，股市资金进一步紧张。”湘财荷银基金管理公司的有关人士对记者如此表示。

　　银华基金的一位分析人士也认为，央行有可能要进一步加息。他进一步分析说，在持续的宏观调控措施下，今年中国经济仍会增长7％至8％。“如果经济增长步伐持续相当快，宏观调控中实行的措施可能有部分要持续下去。”

　　另有海外机构认为，今年中国仍将放慢投资，但波动程度降低。他们预料，中国将再度加息，因为若不进一步升息，经济增长将面临一定风险。不过，一个令人深感担忧的因素是实质利率仍然过低。

　　恒生银行首席经济师关永盛及荷兰银行亚洲首席策略师王耀也认为，中国经济增幅超出预期，相信人民银行会加息调控。

　　瑞银集团表示，如果中国经济一如预期调控获得成功，在香港上市的国企股股价今年将重试高位。瑞银中国研究部联席主席何显鸿指出，随着经济增长的放缓及企业获利企稳，中国公司的获利率不断增长，而且很好地利用了资产，相信投资者将重返该市场。

　　海通证券的有关人士认为，2005年人民币加息压力仍然存在，但总体来看，加息幅度十分有限。

　　股权分置解决时间及方式难料

　　广发基金的有关人士表示，市场对于解决股权分置时间和方式难以预料，这也制约基金经理有积极的举动。

　　最近，深沪股市的走势应了市场人士的这种预测：单靠下调印花税以及引进保险等资金入市并不能有效刺激股市，充其量也就是给市场一个剂量不大的兴奋剂。基金经理对记者表示，目前最关注的是继印花税下调以及拓宽资金进入渠道后，管理层会否在股权分置上实现制度突破。

　　广发小盘成长拟任基金经理陈仕德认为，回顾中国股市，几乎没有在长假之前调整印花税和出台如此多利好消息的先例。这次选择在股指跌破1200点的背景下出台如此多的利好政策，体现出明显的政策救市意图，可能预示着会有多个实质性利好出台。目前，制约股市健康发展的根本原因还是股权分置问题。从目前管理层的各种动向来看，分类表决制度、新股询价制度等都在为解决股权分置做一些基础性的工作，如果流通A股能够成为含权股，那么2005年的股市有望逐步走出低谷。

　　长盛成长价值基金经理吴刚亦认为，目前最关注管理层为解决股权分置问题而做出的系统性政策安排。从目前政策的取向看，创新试点将是2005年新的投资主题。A股市场制度性的缺陷已经成为制约市场发展的根本性原因。尽管彻底解决制度性缺陷的时机尚未完全具备，但是由于问题已经越来越无法回避，股权分置等方面的创新试点，有可能制造出阶段性的投资热点。

　　国债规模影响股市资金量

　　今年初，市场对今年国债发行规模有了许多预测。机构预计2005年国债发行量会略有减少，发行规模略低于2004年。

　　机构同时认为，今年政策性金融债发行规模保持稳定，预计1年期以上政策性金融债发行规模约为3400亿元左右，加上1年以内的短期品种，发行规模可达4200亿至4400亿元；央行票据发行规模大幅增加，预计净发行规模将超过8000亿元，考虑老票据到期因素后，总发行规模将达2万亿元左右；企业债发行规模难有质的飞跃，约为400亿至500亿元；次级债券、其他债券（券商短期融资券、资产证券化产品）也有一定规模。

　　去年底，市场对2005年国债等债券市场的发行规模的预期，是要比2004年小得多。这对股市当然是利好，因为市场可以有更多资金流向股市。而目前的估计是今年国债规模与去年差不多，这种预期必然要打压股市。